Si vende con pago aplazado, invierte en un proyecto nuevo o compara pedir un préstamo ahora con pagar más tarde, está comparando dinero de momentos distintos.
Un millón de rublos recibido hoy y la misma cantidad dentro de un año tienen valores diferentes para la empresa. El descuento convierte los importes futuros en valor actual para que las decisiones se puedan comparar.
Veamos qué significa descontar flujos de caja, qué fórmulas se usan, cómo elegir una tasa de descuento y cuándo aplicar el cálculo en la gestión diaria.
Contenido:
Qué es descontar flujos de caja
Descontar flujos de caja consiste en convertir cobros y pagos futuros en su valor de hoy mediante una tasa de descuento. Es la base del análisis de flujos de caja descontados (DCF): se llevan todos los flujos futuros a una misma fecha para evaluar su peso en una decisión.
Imagine dos opciones de contrato. La primera incluye un anticipo hoy. La segunda paga una cantidad mayor dentro de cuatro meses. El descuento ayuda a comparar ambas teniendo en cuenta el coste de esperar y los riesgos.
Por qué el dinero futuro vale menos
Hay tres razones por las que un cobro futuro suele valer menos para una empresa.
La primera es el rendimiento alternativo. Si recibe el dinero antes, puede financiar materiales, pagar al equipo o aceptar otro pedido. Esto suele estar ligado a la gestión de caja y a los déficits de liquidez.
La segunda es el riesgo. Cuanto más lejana sea la fecha de cobro, más pueden cambiar el pago, la entrega o el alcance del trabajo. Más riesgo eleva la rentabilidad exigida y, con ella, la tasa de descuento.
La tercera es la inflación y el cambio de precios. Aunque la facturación se mantenga, dentro de un año el mismo importe puede comprar menos materiales y servicios.
Fórmulas de VA, DCF y VAN
Para muchas decisiones bastan tres cálculos: el valor actual (VA) de un importe, el valor actual de una serie de pagos (suma empleada en DCF) y el valor actual neto (VAN) de un proyecto.
1) Valor actual de una cantidad futura:
VA = VF / (1 + r)^n
VF es el importe futuro, r la tasa por período y n el número de períodos.
2) Valor actual de varios flujos:
VA(flujos) = FC1/(1+r)^1 + FC2/(1+r)^2 + … + FCn/(1+r)^n
3) El VAN es el valor actual de los flujos futuros menos la inversión inicial. En una forma habitual se suman todos los flujos descontados, incluido el período cero.
| Decisión | Cálculo | Cómo interpretar el resultado |
|---|---|---|
| Comparar un cobro ahora con otro posterior | VA de un importe | El VA mayor vale más hoy |
| Evaluar un proyecto con varios cobros y pagos | VA de los flujos y luego VAN | VAN > 0 supera la rentabilidad exigida a esa tasa |
| Comparar dos proyectos de igual duración | VAN considerando el riesgo de cada uno | Use métodos y supuestos coherentes para los flujos |
Cómo elegir la tasa de descuento
La tasa de descuento refleja el coste del capital para su empresa y el riesgo del proyecto. Es la rentabilidad que exige por inmovilizar dinero en él.
Suponga que evalúa un nuevo encargo. El margen presupuestado parece atractivo, pero hay que invertir mucho por adelantado. Una tasa demasiado baja puede hacer que el VAN parezca mejor de lo que permite su situación de caja.
En una pequeña o mediana empresa puede empezar por el coste de los fondos a los que realmente tiene acceso: préstamo, crédito de proveedores o capital propio. Después considere riesgos del proyecto como la solvencia del cliente, la logística, la temporada, las penalizaciones contractuales y las posibles repeticiones del trabajo.
Aplicaciones empresariales del descuento
El descuento sirve cuando el dinero entra o sale en fechas diferentes y necesita una base común para decidir.
1) Condiciones con clientes: anticipos, cuotas, hitos o incentivos por pronto pago. Comparar el VA muestra el coste del aplazamiento y ayuda a justificar un descuento por cobrar antes.
2) Equipos e inversiones: comprar, financiar, alquilar o subcontratar. Compare el valor actual de todos los pagos y el efecto sobre el capital circulante, además de la cuota mensual.
3) Capital circulante: los proyectos que tardan en devolver el dinero inmovilizan recursos y aumentan el riesgo de falta de liquidez. Relacione el cálculo con el seguimiento periódico de caja y de los informes financieros.
Si ya lleva registros financieros, dispone de una base útil: pagos reales, un plan y una visión de dónde está inmovilizado el dinero. Consulte los materiales de 101 sobre contabilidad de ingresos y gastos (en ruso) y el informe de flujos de caja (en ruso).
Cómo calcular el VAN de un proyecto
Piense en un proyecto típico: invierte hoy y después recibe cobros e incurre en gastos durante el trabajo. Quiere saber si compensa según la tasa que exige.
- Fije la fecha de valoración, «hoy», y el intervalo de tiempo: mes, trimestre o año.
- Pronostique los flujos por período, separando cobros y pagos. Cuente dinero, no beneficio contable.
- Elija una tasa para ese mismo intervalo y anote los supuestos para poder repetir el cálculo.
- Descuente cada período: FCt/(1+r)^t, donde t es el número de períodos desde la fecha de valoración.
- Sume los flujos descontados. Una inversión inicial en el período cero se incorpora íntegra y con signo negativo.
- Interprete el resultado: un VAN positivo supera la rentabilidad exigida bajo esos supuestos.
Mantenga cerca los informes de gestión, sobre todo los flujos de caja reales y el seguimiento del capital circulante. Así verá si los cobros llegan más tarde o los gastos antes de lo previsto. Consulte también el artículo de 101 sobre capital circulante (en ruso).
Errores habituales y comprobaciones rápidas
Un cálculo de descuento depende tanto de las previsiones de caja como de la tasa elegida. Un error en cualquiera de ellas puede cambiar la decisión.
- Confundir beneficio con dinero disponible. El VAN usa flujos de caja. El beneficio registrado no financia el trabajo si el dinero aún no ha entrado.
- Elegir una tasa sin justificación. Más adelante quizá no recuerde por qué escogió, por ejemplo, un 18 % anual y no podrá revisar los supuestos.
- Comparar proyectos de forma incoherente. Tenga en cuenta las diferencias de duración y riesgo y aplique una lógica coherente a sus flujos.
- Omitir el análisis de sensibilidad. Para una decisión importante, vuelva a calcular el VAN con dos o tres tasas y con los cobros retrasados un período.
Usado con frecuencia, el descuento se convierte en una herramienta de negociación, planificación y selección de proyectos. Junto con el análisis de resultados, muestra el valor de la rentabilidad y cuándo vuelve el dinero.